4月11日，3月及一季度的各项金融数据陆续出台，有两个数据非常引人注目，一是M2余额、二是CPI。

M2囊括了我国市场上几乎所有的货币类型，包括现金、活期存款和定期存款，通过观察M2余额的变化能够判断货币供应量的情况。2023年3月末的M2余额为281.46万亿元，同比增长12.7%，这意味着近一年来新增的货币量为31.7万亿元。

中国今年的GDP涨幅目标为5%，假设物价影响因素在3%-4%之间，以去年121万亿元的GDP总量计算今年的名义GDP增长额在9.7万亿元至10.9万亿元之间，30多万亿的增量M2带来10万亿左右的经济增量，很难用高效率来形容。

M2数量增多的同时中国的CPI却没有上涨，3月CPI环比下降0.3%，2月则下降0.5%，物价连续两个月下滑，这是自2021年7月以来的第一次。

PPI的下降幅度更大，3月同比下降2.5%，降幅比2月扩大了1.1个百分点，这已经PPI连续半年出现同比下滑了。PPI用于衡量工业企业产品出厂价格，和大宗原材料的价格密切相关，以前常说输入性通胀，看来现在得讲输入性通缩了。

物价下跌对经济意味着什么？最简单的理解是市场消费能力不足，没人投资，也没人买东西，长此以往的结果必然是经济衰退。当然，我们也不能说物价上涨一定能够提振经济，但无论从横向还是纵向的角度来看经济欣欣向荣时物价一般都是上涨的。

另一方面，政府刺激经济发展的措施之一是增发货币。以美国为例，2020年下半年美国因疫情影响导致经济衰退，美联储开启了新一轮货币宽松，通过放水让美国经济不至于在2020年出现严重下滑，2021年维持了宽松政策，结果美国当年的GDP增速达到了惊人的5.9%。

货币超发除了让经济得以增长外势必导致物价上涨，其中的逻辑不复杂，个人和企业手里有钱了后消费和投资的欲望增加，大家都急着跑到商场里买买买，供小于求的情况下物价上涨。

需要着重说明的是货币流通量才是决定物价涨跌的关键因素。最典型的例子便是日本，这个国家一直奉行低利率的宽松货币政策，国债余额达到了GDP总量的230%，位居主流经济体之首，可日本的物价却没有出现非常大的涨幅，因为货币流通量不算大，或者说流通速度没有加快。

一般情况下总量大流通量跟着大，就好比越有钱花得越多、消费越高，但有时候会像日本那样出现总量大、流通量没有跟着一起变大的情况，犹如个别抠门的有钱人，赚了钱也不花，全部存起来。

因此，货币总量大在大部分情况下会增加流通规模使得物价上涨，少数情况下没能扩大流通规模，物价也就上涨不了。在我看来通货紧缩的精准定义不是市场上的钱少了，而是流通数量少、流动速度放缓。

日本经济是最好的证明，今年一季度中国也有这样的趋势——货币总量增加、物价却下跌，究其原因还是流通量和流通速度没有随着总量的增加而增长。

那么超过280万亿元的M2究竟去了哪里呢？答案与日本一样，在金融系统中空转。

不知道大家是否还记得2022年新增存款数据刚公布时的景象吗？各大媒体纷纷转载关于超额储蓄的内容，这次媒体们没有夸张，新增存款量确实创下了历史记录。2022年全年人民币存款增加26.26万亿元，其中，住户存款增加17.84万亿元，2021年住户部门的新增存款为9.9万亿元。换言之，2022年老百姓比2021年多存了将近8万亿元，同比增长80.2%。

去年的存款总量刷新了历史记录、创下天量，按理说高基数下的增量数据不会很高，可今年一季度的新增存款数“再创佳绩”。

2023年1-3月，新增人民币存款15.39万亿元，其中，住户存款增加9.9万亿元。去年全年的住户存款增加额为17.84万亿元，今年只用了一个季度就超过了去年的一半，并与2021年全年水平持平，由此可见老百姓有多热衷于存钱，增量货币变成了存款躺在银行账户上赚利息。

从其它数据也能得出类似的结论。3月M2与M1增速剪刀差扩大为7.6%，2月为7.1%，1月为5.9%。M2与M1的差别在定期存款上，M2增速大于M1且不断扩大表示活期存款的增速低于定期存款，更多的人将活期存款转化为定期存款。

无论从居民部门的新增存款数据还是M2与M1剪刀差的不断扩大来看都能得出投放的货币可能留在了金融系统里空转的结论，而造成这一现象的原因是有效需求的不足，说的直白点就是人们手头没钱、不愿意消费，企业觉得生意不好做、不愿意投资，大家都把钱存入银行，存的还是定期存款。这种情况下你说物价和经济怎么可能上涨呢？

最近一年来银行不断降息，贷款利率下调的同时存款利率也在下降，这几天中小银行的定期存款挂牌利率再次下跌，决策者希望通过这种方式鼓励人们投资和消费，但效果只能说一般。信心丧失后后哪怕利率为零人们也愿意存钱，至少不会因为胡乱消费和投资导致陷入更加窘迫的局面。

要扭转局面得出台更加积极的政策，如发放无门槛大额消费券，松绑一线城市的楼市限购措施等，精神鼓励已经很难有好的效果了，越晚发力效果越差。

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