转自：锵锵药市三人行

■事件：公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入5.75亿元，同比下降40.47%；归母净利润3.03亿元，同比下降57.90%；扣非归母净利润2.44亿元，同比下降59.04%。

■分季度来看：公司2022年单四季度实现营业收入1.44亿元，同比下降5.25%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降83.36%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比下降34.09%。公司单四季度收入增速放缓，主要受21年同期新冠产品基数以及国内疫情管制放开的短期冲击影响，单季度利润环比下降，主要因金融市场波动影响，理财产品单季度公允价值变动所致。

■分业务来看：新冠需求减弱影响产品端增速，CRO业务动能强劲。公司2022年重组蛋白产品实现收入2.61亿元，同比下降15.74%；抗体产品实现收入1.66亿元，同比下降68.62%；基因产品实现收入1104万元，同比下降5.73%；培养基实现收入2692万元，同比下降0.12%；CRO服务实现收入1.10元，同比增长25.22%。公司的重组蛋白、抗体产品增速下滑主要因新冠需求自然减少，培养基业务相对稳定。2022年公司不断拓展CRO服务领域，持续提高技术服务成功率和客户满意度，实现快速增长，总项目数达到9961个，同比增长43.20%，其中膜蛋白、诊断原料等创新服务开始产生订单收入，重组生产、生物安全检测、抗体开发等重点及特色业务服务延续高增趋势，2022年订单金额增速达51.03%，为公司常规业务的持续增长提供确定性。

■“一站式”采购体验+定制化产品竞争优势显著，常规业务加速恢复。2022年公司实现常规业务收入4.12亿元，同比增长14.67%，其中2022年7-11月公司常规收入1.92亿元，同比增速达到23.37%。公司持续打造综合性生物试剂和技术服务平台，不断丰富重组蛋白、抗体、基因、培养基等多产品条线，在新冠疫情扰动下实现良好复苏。目前公司生产和销售的现货产品种类超过6.8万种，能够满足客户最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白需求，旗下的1.4万种抗体也足以覆盖生命科学研究的多个领域，公司提供的定制化关键试剂也能有效帮助下游客户提高研发效率成功率，降低成本，成为助力常规业务增长的重要动力。2023年随着高校院所采购需求恢复以及创新药物投融资好转，公司常规业务有望持续加速恢复。

■持续探索AI智能等创新技术，全球化布局稳步推进。2022年公司持续加大研发投入，高效推进重点品种研发和前沿技术突破，2022年开发上线新产品约1000种，推出一系列高质量GMP级别的细胞因子产品；引进建设了最新的Beacon光导单细胞技术，初步形成从免疫、开发、生产、筛选鉴定的全套技术平台，同时公司还与合作伙伴开展了AI智能技术和自动化实验室研究，目前已经取得一定进展，未来有望持续取得更多研发成果，支撑公司业绩的长期增长。此外，公司进一步强化全球化战略布局，国内苏州、泰州子公司陆续进入验收、运营阶段，美国子公司与美国海恩斯公司正式签订租约，启动新生物研发中心建设，为公司未来的稳定可持续发展进一步奠定良好基础。

■盈利预测与投资建议：根据年报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，预计2023-2025年公司收入5.46、7.19、9.42亿元（调整前2023-2024年6.18、7.99亿元），同比增长-5%、32%、31%，归母净利润2.79、3.40、4.06亿元（调整前3.36、4.07亿元），同比增长-8%、22%、20%。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。

■风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

1业绩接近预告中值，常规业务稳健增长

■2022年公司实现营业收入5.75亿元，同比下降40.47%；归母净利润3.03亿元，同比下降57.90%；扣非归母净利润2.44亿元，同比下降59.04%。公司业绩增速放缓，主要系国内外疫情形势恢复后新冠相关产品及服务需求自然下滑所致。

■分业务来看：新冠需求减弱影响产品端增速，CRO业务动能强劲。公司2022年重组蛋白产品实现收入2.61亿元，同比下降15.74%；抗体产品实现收入1.66亿元，同比下降68.62%；基因产品实现收入1104万元，同比下降5.73%；培养基业务实现收入2692万元，同比下降0.12%；CRO服务实现收入1.10元，同比增长25.22%。公司的重组蛋白、抗体产品增速下滑主要因新冠需求自然减少，培养基业务相对稳定。2022年公司不断拓展CRO服务领域，持续提高技术服务成功率和客户满意度，实现快速增长，总项目数达到9961个，同比增长43.20%，其中膜蛋白、诊断原料等创新服务开始产生订单收入，重组生产、生物安全检测、抗体开发等重点及特色业务服务延续高增趋势，2022年订单金额增速达51.03%，为公司常规业务的持续增长提供确定性。

■分季度来看：公司2022年单四季度实现营业收入1.44亿元，同比下降5.25%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降83.36%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比下降34.09%。公司单四季度收入增速放缓，主要受21年同期新冠产品基数以及国内疫情管制放开的短期冲击影响，单季度利润环比下降，主要因金融市场波动影响，理财产品单季度公允价值变动所致。

■新冠等非常规业务减少影响表观利润率，盈利水平有望趋于稳定。2022年公司销售费用率21.57%，同比提升13.13pp，管理费用率14.51%，同比提升8.29pp，研发费用率10.47%，同比提升6.31pp，三项费用率显著提升，主要因公司持续扩充相关团队，加大费用投入，2022年公司财务费用率-12.16%，同比下降11.77pp，财务费用率显著优化主要因公司存款利息收入增加。同时由于新冠等非常规收入减少，规模效应减退，毛利率降低，2022年公司毛利率85.03%，同比下降8.94pp，净利率52.76%，同比下降21.84%。

2新技术、新产品持续收获，常规收入有望加速

■“一站式”采购体验+定制化产品竞争优势显著，常规业务加速恢复。2022年公司实现常规业务收入4.12亿元，同比增长14.67%，其中2022年7-11月公司常规收入1.92亿元，同比增速达到23.37%。公司持续打造综合性生物试剂和技术服务平台，不断丰富重组蛋白、抗体、基因、培养基等多产品条线，在新冠疫情扰动下实现良好复苏。目前公司生产和销售的现货产品种类超过6.8万种，能够满足客户最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白需求，旗下的1.4万种抗体也足以覆盖生命科学研究的多个领域，公司提供的定制化关键试剂也能有效帮助下游客户提高研发效率成功率，降低成本，成为助力常规业务增长的重要动力。2023年随着高校院所采购需求恢复以及创新药物投融资好转，公司常规业务有望持续加速恢复。

■持续探索AI智能等创新技术，全球化布局稳步推进。2022年公司持续加大研发投入，高效推进重点品种研发和前沿技术突破，2022年开发上线新产品约1000种，推出一系列高质量GMP级别的细胞因子产品；同时公司引进建设了最新的Beacon光导单细胞技术，初步形成从免疫、开发、生产、筛选鉴定的全套技术平台，同时还与合作伙伴开展了AI智能技术和自动化实验室研究，目前已经取得一定进展，未来有望持续取得更多研发成果，支撑公司业绩的长期增长。此外，公司进一步强化全球化战略布局，国内苏州、泰州子公司陆续进入验收、运营阶段，美国子公司与美国海恩斯公司正式签订租约，启动新生物研发中心建设，为公司未来的稳定可持续发展进一步奠定良好基础。

3风险提示

■新产品研发风险：生物试剂行业对技术创新和产品研发能力要求较高、研发周期较长。因此在新产品研发的过程中，可能面临因研发技术路线出现偏差、研发投入成本过高、研发进程缓慢而导致研发失败的风险。

■市场竞争加剧风险：公司当前主要产品为生物试剂及体外诊断试剂，近两年国内企业在技术上持续突破，已开始逐步实现进口替代，未来可能出现市场竞争进一步加剧的风险。

■销售增长测算不及预期风险：报告中关于公司试剂、原料等的销售测算均基于特定的假设条件，可能出现假设和实际出现偏差造成预测不及预期的风险。

■市场空间测算偏差风险：市场空间测算基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。

■研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

未经允许不得转载：头条资讯网_今日热点_娱乐才是你关心的时事新闻 » 【中泰医药|公司点评】义翘神州：业绩符合预期，创新技术产品有望驱动业绩加速恢复