本周注定是不平凡的一周，欧洲央行、美联储（相当于美国央行）、中国央行均发布了最新的货币政策，先回顾一下三大经济体央行们的动作。

中国央行先是降低了7天逆回购中标利率，由之前的2%下调至1.9%，随后在6月15日又下调了中期借贷便利（MLF）的中标利率，同样降低了10个基点。下周将会公布市场最关心的LPR贷款报价利率，预计一年期LPR和五年期以上LPR至少下降10个基点，后者可能下降得更多。此外，6大国有银行和11家股份制银行已经宣布下调二年期、三年期和五年期存款的挂牌利率。一周之内中国多次在各个关键领域降息。

6月15日凌晨（北京时间）美联储公布了6月FOMC会议的结果，鉴于美国5月CPI同比涨幅收窄至4%以及连续数月物价涨幅回落的实际，市场早已预期这次不再会加息，美联储“顺应名义”宣布暂停加息，美国联邦基金利率依然维持在5%至5.25%之间，终结此前的连续十次加息。

之后轮到了欧洲央行的“表演”，在召开完货币政策会议后欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均提高25个基点，从6月21日起欧元区的主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至4%、4.25%、3.5%。本次加息是欧元区自2022年7月起的连续第八次加息，大有赶超美联储加息节奏次数与幅度的意思。

加息与降息均属于最典型的货币政策，什么是货币政策呢？简单来说就是大家常说的与“印钱”和“收钱”有关的政策。

降息后贷款和存款利率下降，资金需求者借到钱的融资成本下降，他们会更愿意借钱投资；资金持有者因存款收益变少可能会从银行里取出资金用于消费或是其它类型的投资；这么一来市场上的货币多了起来，钱被“印”了出来。

相反，加息提高了利率，资金需求者觉得钱太贵了便不再借了、投资遭到压制；资金持有者一看存款利率提高了，更愿意把钱存到银行里去；一正一反之下市场上的货币变少，钱被“收”了回去。

从中美两大经济体近期的货币总量能够很明显地发现差异。

中国5月M2余额为282.05万亿元，同比增长11.6%，环比增长0.43%，同比、环比涨幅虽均有所收窄但广义货币总量还都是在上涨的。

美联储连续十次加息后让市场上的美元数量变少了。2023年4月末美国M2余额为20.67万亿美元，自去年8月起已经连续9个月减少，5月数据还未公布，几乎可以肯定的是将继续减少，而去年4月美国的M2余额为21.68万亿美元，足足比今年4月多出了1万亿美元。

需要说明的是美国的M2统计口径远小于中国，所以你会发现美国的M2转换成人民币后比中国还少。本文不深究各国M2统计口径的问题，只是让大家明确加息和降息对一国（经济体）市场上货币总量的影响。

欧洲加息、美国维持原利率、中国降息，全球最大的三个经济体的货币政策为何截然不同呢？这与三国（地区）目前经历的情况不同。

先说说咱们国内的情况。

随着新冠疫情的散去，中国从去年12月底开始调整防疫政策，说得直白点就是差不多全面放开管控，国内经济迎来了反弹，一季度GDP同比增长4.5%，外贸数据转跌为增，经济形势大好。不过，进入二季度后反弹减弱、需求不足、信心未恢复的情况显现了出来，尤其是刚刚过去的5月，各类金融经济数据不甚理想。

按美元计5月出口总额同比下降7.5%；5月CPI环比下降0.2%、PPI同比下降4.6%；5月PMI为48.8，不仅再次跌破荣枯线还连续三个月下滑；5月新增社融为1.56万亿元，比去年同期少增加45.6%；5月社会消费品零售总额虽然同比上涨12.7%但是去年低基数效应所致，涨幅相比于4月回落5.7%；5月青年失业率攀升至20.8%。

不难看出国内经济处于恢复之中的大趋势没有改变但复苏速度不及预期也是不争的事实。

这种情况下必须出台更多的刺激政策引导经济向前发展，货币政策首当其冲，降息可以降低社会融资成本，促进金融让利实体，激发企业投资与扩大生产规模的潜力。

而降低存款利率的作用有两个。一是给银行减负，减少利息支出以为调低贷款利率提供利润空间；二是引导超额储蓄资金进入消费领域，拉动内需、带动内循环经济。此外，中国的物价涨幅水平较低，CPI不增反跌，与西方经济体截然相反，不用担心“放水”导致的通胀。

以上便是中国在现有环境下不断降息的底层逻辑。

再看看美国的情况。

美国当下最大的问题依然是高企的通货膨胀，2023年5月CPI同比上涨4%，虽然相比于此前9.1%的高位已经跌去了一半以上，但4%的增幅依然与美联储定下的2%长期通胀目标相距甚远。好在连续十次加息的措施起到了一定的效果，这是美联储敢于暂停加息的底气。

不过，鲍威尔也提到现在只是“暂停”加息，不是“停止”加息，今年下半年美国还有可能会有两次25个基点的加息，至于降息怕是要等到2024年了。

值得注意的是美国当下的联邦基金利率为5%至5.25%，即使6月不加息依然处于非常高的水平，要知道去年3月利率只有0至0.25%。

最后讲讲欧洲的情况。

同美国一样，欧洲正在遭受高通胀折磨，尤其是俄乌战争爆发后能源价格飙升让欧元区各国痛苦不已。2023年5月欧元区的CPI同比上涨6.1%，比美国的同比涨幅高得多，换言之，欧洲紧缩的货币政策并没有达到理想效果，没有办法，只能继续上调三大关键利率各50个基点。

不过，欧元区的优势是加息次数与累计幅度低于美国，后者连续十次加息让利率累计上涨了500个基点，前者算上本次加息一共加了400个基点，两者相差了整整100个基点，这意味着欧洲央行手里还有底牌。

美国和欧洲的政策本质是一样的，只不过美国前期加息加得太猛，停下来休息一会，当下的利率水平甚至比欧元区还高且未来可能会继续加息。西方世界整体处于“刮骨疗毒”期，所谓的“毒”即是通货膨胀。

俗话说是药三分毒，别说如此猛烈的“去毒”方法了，所以可以预见今年西方经济体整体经济增速将放缓。以欧洲最大的经济体德国为例，2023年一季度GDP居然出现了罕见的负增长，陷入技术性衰退，未来这一趋势可能更为明显。

中国则不同，采取了相对宽松的货币政策，处于经济恢复期，需要在局部上做微调，整体趋势向上，一季度GDP同比增幅达到4.5%、二季度增幅必然继续扩大（去年二季度基数很低）是最好的证明。

复苏不可能一帆风顺，起起伏伏是很正常的事情，只要根据实际情况及时调整政策、将手里的好牌及时打出来，保持螺旋上升的整体趋势就行。

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