我们来盘点下近日的经济数据：下图右边美国6月季调后非农就业人口20.9万人，低于预期22.5万人和前值33.9万人，数据录得2020年12月以来最小增幅。显示出美国就业市场降温的迹象。

但是上图左边美国6月失业率3.6%，符合预期3.6%，好于前值3.7%，显示美国就业市场依旧比较紧张。同时，美国6月平均每小时工资年率4.4%，高于预期4.2%和前值4.3%，也高于美联储2%的通胀目标，显示美国工资通胀依旧存在压力。

以上就是非农就业报告中最受关注的三个数据。一般来说，非农就业人数增加意味着经济增长，非农就业人数减少意味着经济衰退。如果非农就业人数远超预期，市场会认为经济过热，通胀压力上升，美联储可能提前加息或缩减刺激措施，反之亦然。

失业率是报告中另一个重要的数据，反映了美国劳动力市场的紧张程度。失业率是指没有工作但正在积极寻找工作的人口占劳动力总人口的比例。一般来说，失业率下降意味着劳动力市场改善，失业率上升意味着劳动力市场恶化。如果失业率低于预期和历史水平，市场会认为经济接近充分就业，通胀压力上升，美联储可能收紧货币政策，反之亦然。

平均时薪是报告中反映工资水平和通胀压力的数据，反映了美国非农部门员工每小时的平均工资。一般来说，平均时薪增长意味着工资水平提高，平均时薪下降意味着工资水平降低。如果平均时薪高于预期和历史水平，市场会认为通胀压力上升，美联储可能收紧货币政策，反之亦然。

美联储曾将核心通胀分解为三部分：核心商品通胀、核心住房服务、除去住房的核心服务通胀，前两个部分已经下降或者预期即将下降，但是第三部分则比较顽固，因为上述的工资水平是提供核心服务的最大成本，成本上涨当然核心服务通胀也会上涨。

这份报告符合我们一路推演的逻辑：就业市场露出降温的迹象，但是并没有很差，同时核心通胀会维持在相对高位一段时间，给了美联储进一步加息的动机。据CME“美联储观察”工具：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为5.1%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率则升至为94.9%。

至于如何影响美股？金融学上有很有名的定价模型叫DCF（自由现金流折现）：它是一种估算投资价值的方法，它使用预期的未来现金流和一个折现率来计算投资的现值，比如今年100块最起码存在银行，一年利率为3%，那么明年就有103块，换言之明年的103元放在今年就值100元，这就是折现！DCF模型分析试图确定一个投资今天的价值，而基于该投资未来能够产生的收益。DCF的基本公式如下：

其中：CF=每期的现金流；r=折现率或利率；n=期数。这个模型其实不止仅限于股票，DCF公式可以用来估算一个企业、一个项目、一个债券、一支股票、一个收入产生的财产或者任何能够产生（或影响）现金流的东西的价值。

举例说明，假设你有一个投资机会，它能在未来三年每年产生100元的现金流，折现率为10%，那么你可以用DCF公式来计算这个投资机会的价值：

这意味着如果你今天以248.68元的价格购买这个投资机会，那么你可以在未来三年获得10%的回报率。

简单来说这个模型告诉我们股价的驱动因子有两个，公式形式近似是这样：股价=公司利润/利率，其中利润因子也叫分子驱动或业绩驱动等，股价与它正相关；利率因子叫分母驱动或估值驱动，股价与其负相关，即利率越高，流动性越差，越利空股价；以上内容节选自《实务框架》，感兴趣的朋友可以看下。

我们把这个公式套在美股上，暂停加息或者明年降息的预期可能已经计价在股市中，也就是分母的估值驱动可能会告一段路，接下来就是美联储利率维持在高位一段时间，可能是半年的样子，来熬这个分子。

另外，有个权重的问题要讲一下，下面是标普500的最新权重股，苹果公司是7.69%，前10大权重股加总起来占了30.7%，纳斯达克这个比例更大。就不一一展示了，大家自行去了解细节。

这给了我们一个启示叫马太效应，也就是强者恒强，在美联储未来维持高利率、不降息的这半年，有限的资金可能会更加集中在这些头部权重股，这些权重股有名牌优势，往往意味在资金成本较高的时期还能保持相对较好的现金流，而现金流在接下来的半年内就是一切，熬过半年我们来聊其他可能更加稳妥一些！

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