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（来源：华博商业评论）

公司之前的资金管理和运营是否存在问题？为何需要通过不断的再融资来解决债务和营运资金问题？

来源丨资本传记

责编丨刘芸汐

近日，东吴证券抛出的60亿定增计划，这一事件不仅让东吴证券站在了舆论的风口浪尖，也引发了市场对券商再融资现象的深度审视。

7月18日，东吴证券发布公告，拟向包括控股股东苏州国际发展集团有限公司及其一致行动人苏州营财投资集团有限公司在内的不超过35名特定对象发行A股股票，发行数量不超过14.91亿股，募集资金总额不超过60亿元。此次定增的资金将主要投向六个方面：向子公司增资、信息技术及合规风控投入、财富管理业务、购买科技创新债券等债券投资业务、做市业务以及偿还债务及补充营运资金。

从表面上看，东吴证券的定增计划似乎是顺应市场发展、增强自身实力的合理举措。在当前以净资本和流动性为核心的监管体系下，资本实力确实是证券公司增强竞争优势的关键要素之一。东吴证券表示，通过本次定增，将提升净资本规模，加快相关业务的发展，提升整体盈利能力以及风险抵御能力。然而，深入分析后，我们会发现其中存在一些值得担忧的问题。

近年来，证券行业集体走向资本节约型发展之路，IPO、再融资阶段性收紧，上市券商融资趋缓。但今年以来，沉寂的券商再融资市场却出现回暖迹象。天风证券、南京证券和中泰证券定增事宜相继取得进展。在这看似繁荣的再融资潮背后，实则隐藏着诸多隐忧。

部分业内人士表示，目前监管并未对券商再融资全面“松绑”，而是更注重质量，券商需证明融资必要性、资金使用效率及风险可控性，审核步入“理性化通道”。然而，在实际操作中，一些券商似乎并没有真正理解监管层的意图，盲目跟风再融资。东吴证券此次定增，虽然列出了多个资金投向，但这些业务是否真的急需如此大规模的资金投入，是否能够保证资金的有效利用，都有待进一步观察。

从东吴证券自身的财务状况来看，截至2025年3月31日，公司合并口径资产负债率为72.38%（扣除代理买卖证券款和代理承销证券款），母公司有息负债总额为1056.53亿元，有息负债占总资产的比率为58.06%，持续处于较高水平。此次定增计划中，有13亿元用于偿还债务及补充营运资金，这不禁让人质疑，公司之前的资金管理和运营是否存在问题？为何需要通过不断的再融资来解决债务和营运资金问题？

此外，券商再融资的资金投向也存在一定的盲目性。一些券商在再融资后，并没有将资金真正投入到能够提升核心竞争力的业务中，而是盲目扩张，追求规模效应。这种做法不仅容易导致资源的浪费，还可能增加公司的经营风险。东吴证券此次定增，将资金分散投向多个业务领域，虽然看似多元化，但也可能存在精力分散、无法集中优势资源发展核心业务的问题。

从市场竞争的角度来看，券商再融资潮可能会加剧行业的恶性竞争。在资本实力成为竞争关键要素的情况下，券商为了获取更多的市场份额，纷纷通过再融资来扩充资本。这可能会导致市场上的资金过度集中在券商行业，挤压其他行业的融资空间。同时，券商之间的竞争也可能会从业务创新和服务质量的竞争，转变为资本规模的竞争，这对于整个行业的健康发展是不利的。

对于投资者而言，券商频繁的再融资也增加了投资风险。再融资会导致公司股本增加，如果公司不能有效利用资金提升业绩，那么每股收益可能会被摊薄，从而影响投资者的收益。此外，再融资后的资金投向存在不确定性，如果投资项目不能达到预期收益，将会对公司的股价产生负面影响。

东吴证券的60亿定增计划，只是当前券商再融资潮的一个缩影。在市场对券商再融资“松绑”充满期待的同时，我们更应该保持清醒的头脑，看到其中存在的问题。券商再融资不应只是简单的规模扩张，而应真正聚焦于提升自身的核心竞争力，实现高质量发展。监管部门也应加强对券商再融资的监管，确保资金的合理使用，引导券商行业健康发展。只有这样，券商再融资才能真正发挥其应有的作用，为资本市场的繁荣做出贡献。

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